全部高管均为台籍人士并与香港上市公司神州数码渊源深厚的鼎捷软件股份有限公司正在冲刺大陆创业板市场。这家股权结构极度复杂的ERP软件企业主要业务并不在大陆，其8成利润来自大陆地区之外，主要为台湾地区，与此同时，大陆地区仅有的一点收益亦全部来自政府税收优惠及补助。与大陆上市ERP软件企业相比，鼎捷软件并不具备竞争优势，其销售净利润率和人均收益均远低于大陆同行，其业务依靠庞大的营销队伍维持，与此同时，鼎捷软件研究能力未见成长，其发明专利和主要著作权均来自2008年更早以前。
大陆利润靠政府慷慨资助
鼎捷软件招股书申报稿已于7月6日在证监会网站预先披露。可以看到鼎捷软件2009年利润近7成来自非大陆地区，2010年及2011年则超过8成利润来自大陆以外。即使2009年-2011年大陆地区取得的区区数百万和1000多万利润，亦来自当地政府的慷慨资助。鼎捷软件在税收优惠对利润的影响及营业外收支两个部分披露的数据说明了税收及政府补助对公司利润的影响。
鼎捷软件在税收优惠对利润影响一节中披露的数据如下（单位：万元）：
项目2011年2010年2009年所得税优惠627.66300.28143.11增值税退税1，315.931,092.471,225.79合计1，943.591,392.751,368.90利润总额12，627.756,005.484,473.09净利润9，244.975,200.693993.92税收优惠总额占利润总额的比例15.39%23.19%30.60%税收优惠总额占净利润的比例21.02%26.78%34.27%扣除税收优惠后的净利润7,301.383,807.942,625.02 上述税收优惠政策为鼎捷软件报告期带来的收益分别为1368.90万元、1392.75万元，1943.59万元，这些真金白银全部来自大陆当地政府，以此计算，鼎捷软件报告期位于大陆的公司所取得的真实营业净利润实际为负数。
鼎捷软件在招股书披露的报告期营业外收支表中同时披露了政府给予公司的其他补贴数据（可比的增值税退税数据与上述税收优惠影响利润的表格中数据有差异，增值税退税数额有所提高，本报上期曾报道过鼎捷软件招股书数据混乱）：
据招股书披露的其他政府补贴明细表，三年合计1077.73万元（本报据表计算为1096.73万元），其中大陆政府给予的补助为896.25万元。很明显，若将这部分政府补贴算上，鼎捷软件报告期来自大陆政府的政府资助合计为5601.49，而鼎捷软件三年合计在大陆取得的净利润为3678.08万元。从另外一个角度分析亦可显示鼎捷软件以大陆地区之外业绩补贴大陆的营业状况：2009年至2011年，台湾鼎新营业收入分别为3.8亿元、4.78亿元和6.3亿元，净利润分别为3581万元、5690万元、9719万元。同期，鼎捷软件营收分别为5.66亿元、7.19亿元和9.59亿元，净利润分别是3794万元、5037万元和9448万元。从业绩看，台湾鼎新最近2年的盈利比母公司的整体业绩还高。这样一家经营管理人员全部来自台湾地区，营业利润也全部来自大陆以外地区，能否在A股市场登陆，是业内极为关注的一例。
销售靠人海战术 研发落后
软件企业的核心能力在于研发人才，但是对于鼎捷软件来说，研发却不是最重要的。鼎捷软件招股书显示，鼎捷软件及子公司2009-2011年平均在册员工分别为2210人、2405人、3119人，其中研发人员分别为359人、464人、610人，占比分别只有16.23%、19.28%、19.55%。与此同时，鼎捷软件销售队伍庞大，三年分别为1498、1577、2046人，占比均超过65%。这样的人员结构带来的后果很明显，作为软件企业的鼎捷软件研发能力却非常落后。查其发明专利发现，其在大陆及台湾地区所获发明专利15件，其中13件为2005年之前所申请，另外两件为2006和2008年于台湾申请。其48项所谓软件著作权，亦的大半为2008年之前所申请。鼎捷软件畸形的发展路线致其盈利质量极差。按其平均在册人数，鼎捷软件三年期人均贡献净利润仅为1.78万元、2.16万元、2.96万元；报告期2009-2011年鼎捷软件营业收入分别为5.66亿、7.19亿、9.58亿，同期净利润分别为3993万、5200万、9244万元，其营业净利润率分别为7.05%、7.23%、9.64%。与竞争对手相比，鼎捷软件经营质量和竞争能力明显低下。以2011年度为参照，久其软件营业净利润率约为25%，用友软件为13.36%，神州泰岳约为30%，东华软件为16.27%。 上述鼎捷软件的同行人均净利润均在10万元左右。如果观察竞争对手的人员构成，可以发现鼎捷软件盈利质量低下的原因何在。与鼎捷软件盈利能力相当的久其软件2011年在册员工1237人，其中研发人员为919人，占比74.29%，销售人员为57人，占比仅为4.61%。很明显，鼎捷软件依靠庞大的销售人员队伍撑起其业务运作，而庞大的营销队伍势必大幅提高费用支出，招股书显示，2011年鼎捷软件销售费用高达4.24亿，销售费用率44.3%。据2011年报披露，神州泰岳的销售费用仅3466万元，销售费用率约为3.0%；久其软件销售费用仅为1569万元，销售费用率为6.5%。
业内人士指出，如果鼎捷软件冲击上市成功，那么大陆创业板标榜的高新技术和创新商业模式的意义何存？
来源：投资时报
责任编辑：李欣
