自4月19日国务院出台楼市新政以来，A股市场自2008年11月以来累计的高涨幅和高估值风险终于得到了充分释放。当日，上证指数以一根4.19%的大黑棒开始了漫漫跌途，此后，更是因为市场扩容、美股见顶、欧债危机和加息预期等一系列利空而一泻千里。
截至5月21日，上证指数在短短一个月时间之内最大跌幅达到20.5%。然而，就在投资者、股评家和经济学家近乎绝望之时，A股却用连续的大阳线展开了绝地反攻。回首审视这2500点一带的起起伏伏，我们发现引领市场反击的仍是永恒不变的主题———政策指向
宏观政策凸显“两难”
2010年的上半年，如果说宏观经济是一辆高速运行的火车，那么它在这短短5个月之内至少已经历了两次“转轨”———4月19日前，政策关注的焦点更多的是2009年成功“保八”后的严峻通胀预期，那么其后政策焦点则再次转向前景不明的经济增长，并在其中处于两难。
何为“两难”？用经济学家茅于轼的话来说，通胀和经济放缓无法两全，要GDP就得接受有可能出现的通胀；要控制通胀，就别怕经济放缓。最可怕的是，一方面通货膨胀，一方面
GDP往下掉，出现滞胀。这对经济形势来说并不是一件好事，但对股市，确实一个放松勒在颈中绳索的大好时机———在严峻的经济形势面前，政策不得不暂时放缓收紧流动性的脚步，从而使得投资者对市场资金面的预期大为改善。
造成这一摇摆的直接因素在于影响全球经济恢复的欧债危机。目前，欧盟是中国第一大出口目的地，占中国出口额的16%，欧洲债务危机的升级，使得中国不得不担心今后的外贸形势，暂时不对接近3%的通胀率采取更进一步的严厉措施，而去思考一下第一季度11.9%的经济增速是否会在年内出现很大程度的下滑。“中国对欧盟的出口贸易受到欧洲债务国经济放缓和欧元大幅贬值两方面因素的拖累，而后一因素更加影响亚洲出口市场。”里昂证券经济研究部主管斐思伟日前接受记者采访时称。
权威机构测算，欧元从去年11月开始，已经贬值了20%，这对中国出口欧盟贸易额的增速影响也已经达到了13%。而欧盟今年一季度因经济增速放缓，拖累中国对欧盟的出口增长影响也达到了9%。最为明显的是，中国今年3月份出现6年来首度月度贸易逆差。
此后，年内坚持宏观政策的逐渐收紧就出现了一定程度上或多或少的“松动”。“坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。”温家宝总理近日在天津考察时强调。他认为，当前国民经济继续回升向好，但国内外形势仍然极其复杂，宏观调控面临的两难问题不少，必须冷静观察、沉着应对，深入研究新情况、新问题。
各部委官员也纷纷在其后跟进这一论调。央行研究局副巡视员李德表示，从目前的情况来看，央行只是使用了调整存款准备金率等数量型货币政策调控工具，对于选择利率等价格型工具比较谨慎。商务部部长陈德铭也表态称，“目前谈退出政策为时过早。”
5月27日，央行进行5月份最后一次公开市场操作———在银行间市场发行50亿元三月期央票，这比上周减少了10亿元。而公告显示，本周到期的央票和正回购总额为人民币1800亿元，此前的5月25日，央行已经发行300亿元一年期票据，回笼资金300亿元，如此计算，5月最后一周公开市场央行票据发行量降至350亿元，票据发行创下今年以来最低单周发行额度，央行通过公开市场净投放资金1450亿元。
此外，针对房产保有税的传闻，国税总局和住建部也纷纷表态。国税总局对此的说法是“地方政府无权出台新的税种，也无权对经营性房产作出新的解释”；住建部也称：“近期不再出台房地产新政”。
由此，宏观政策回暖迹象已初显端倪。业内人士认为，这一趋势至少将在短期内得到延续。渣打银行在日前发布的最新研报中首度指出，尽管中国的CPI会一直增长到今年6月，但央行在2010年可能不会采用加息政策。而此前多数机构预计央行在2010年加息两次。
股市政策的“阳谋”
这不是阴谋，而是“阳谋”———谁都知道，如果股市维持4月19日以来的惨烈状况，今年A股市场最为重大的任务农行
IPO将难以成功。农行A+H的既定目标早已公布。近日，不断有从可靠渠道传来消息：农行将以2倍市净率和15倍以上市盈率发行。截至上周五，目前市场上与之性质相同、质地相近的三大国有上市银行工商银行(4.26,-0.07,-1.62%)、中国银行(4.09,0.08,2.00%)和建设银行(4.96,-0.05,-1.00%)市盈率分别只有10倍左右。
如此情况显然不适合农行顺利上市，更不用说国际板上市和其他大盘股的扩容计划。
管理层也对此做出了考虑和调整。首先，是所有个股的扩容计划都为农行上市“让路”或做出调整。早在3月26日，就传出消息，工行拟进行H股配股，另发行250亿人民币A股可转债，原计划A股转债为配股；建行董事长郭树清5月20日在接受外媒采访时表示，该行再融资计划可能要推迟到今年年底或明年初。这两项变动为农行“让路”意图十分明显。
其次，最近管理层在A股市场上也是动作不断，积极“救市”。截至上周，共有18只新基金在发行中。沪指2600点左右，中国人寿(24.11,-0.62,-2.51%)200亿资金入市抄底，社保、QIFF也表示可以大胆扫货。随后，证监会将建行再融资推迟到今年底或明年初，又批准首批机构可进股指期货进行套保交易，并同意QFII可进入股指期货。新近，传闻保监会将扩大保险资金权益类投资比例，预计将有1500亿新增险资入市。
一名证券分析师表示：“尽管市场担心下半年市场跌幅将会很惨烈，但从政策意图猜测，农行上市前变盘机会不大。根据目前消息，这一时间节点在7月份。”
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